今年，创新药板块点起星星之火牛8速配，在政策强力支持和创新双轮驱动下迎来历史性机遇，带动医药板块整体回暖，医药主题基金净值纷纷触底反弹。
近期，宝盈基金医药基金经理姚艺接受了证券时报记者采访，深度解码其捕捉医药投资机会的投资框架，并对创新药行业未来发展进行了深度剖析。在他看来，创新药企业经历了10年积累，进入收获期，盈利公司越来越多，未来几年的业绩释放将带来更大弹性。
“不预判重应对”
姚艺是近年来业绩表现突出的新生代医药基金经理之一。他医药科班出身，本科毕业于中南大学湘雅医学院，后在南开大学商学院获得硕士学位。他机缘巧合进入金融行业，2011年开始从事医药行业的研究工作。
姚艺扎根医药行业研究10余载后，自2021年3月开始管理医药基金。在他担纲基金经理不久的2022年，就面临医药行业整体下行带来的严峻挑战，彼时整个医药行业甚至不存在景气领域，这给他带来考验的同时，也为其搭建完善投资框架起到积极作用。
“不预判，重应对。”姚艺将投资观念浓缩成一句话，他认为投资就是做高概率的事情，通过积极进行组合变化去应对不断变化的市场。在2022年，投资行业遭遇艰难时刻，他并未质疑自己的投资框架，仅将其视为外部环境的短期影响，待政策放开后迅速布局。
他构建了围绕“景气度、兑现度、辨识度”的投资框架，注重公司基本面与长期价值。
具体来看，景气度方面，他聚焦产业景气周期，布局加速或持续向好的产业与公司，他认为估值稳定是业绩增长的前提，会优先选择产业或公司处于景气周期的标的，先寻找行业贝塔机会，其次再寻找个股的阿尔法机会。兑现度方面，他认为业绩增长需具备确定性与持续性，逻辑与股价需形成正向验证。他比较排斥一些概念的短期炒作，因为这些炒作因缺乏业绩兑现而难以持续，估值泡沫易破。辨识度方面，他认为产业与公司在市场上的共识度决定了其股价弹性，唯有契合时代背景（模式、壁垒、产品）者更易获取超额机会，比如，好的标的应该能够吸引主流资金牛8速配，形成共识。例如减肥药、创新药因需求明确、市场认知度高，易形成抱团效应。
重仓股瞄准创新药
说起优势，姚艺认为是对医药赛道的深度理解、长期稳健的业绩以及灵活的仓位调整。
姚艺在医药领域既有卖方分析师全面而深入的行业研究功底，也有4年多的医药投资经验，亲历了医药板块长达4年的估值出清。
4年来，医药基金经理昙花一现者不少，长期保持业绩持续稳健者较为稀缺。而姚艺追求稳健绝对收益，并不追求短期极致弹性。自2021年3月9日担任基金经理以来，姚艺成为同期为数不多实现正收益的医药基金经理。
姚艺专注医药领域投资，其管理的医药主题基金今年业绩表现位居市场前列。究其原因，是他善于根据景气度动态调整结构，在医药细分景气行业挖掘优质股。从他管理的医药主题基金一季度末的十大重仓股来看，有七只重仓股是去年下半年以来的“新面孔”，这些公司以创新药公司居多。姚艺在2024年就判断，2025年医药行业基本面见底转好，投资上以精选个股为主，其中创新药是重点，并在操作中不断加大对创新药的配置力度。
姚艺解释：“自2024年下半年至2025年，国内外临近收获期的创新药公司增多，这些公司国内业务进展顺利，部分已进入三期临床或有产品在售，海外也已授权、开展临床试验甚至有销售。因此选择持有创新药公司。”
值得注意的是，除了医药赛道，姚艺尝试将能力圈拓展至一些新赛道。他开始关注恒生科技、大消费等板块。他强调“看不懂的不投”，避免盲目跟风，会优先选择一些逻辑简单、理解无障碍的投资标的。
“长周期机遇启动”
姚艺看好创新药板块未来的投资机会，并建议投资者以更长视角看待这一领域的投资价值。他认为，创新药企业业绩正在兑现，以及海外市场拓展将驱动股价持续增长，长期看好创新药的成长空间。姚艺表示，未来将逐渐降低医药主题基金的组合换手率，等待行业基本面回归，静待创新药板块长期表现。
姚艺为何看好创新药板块投资机会？“创新药企业经过多年积累，未来2到3年将进入收获期。”姚艺认为，国内创新药企业通过快速跟随降低研发风险，有些公司已率先超预期盈利，越来越多的创新药企业商业模式正得到验证，业绩迎来收获期，2025年将是创新药企业业绩兑现周期起点。
与此同时，创新药企业的海外BD（即药企将其在研产品的开发和商业化权益授权给海外公司）也开始贡献新增长点，市场上已经出现多个超预期的案例。长期看，2027年后，海外授权产品将陆续上市，将进一步增强创新药企业的业绩弹性。
值得注意的是，姚艺认为，创新药企业的业绩是非线性增长的，潜力较大。此外，创新药行业已经出现现象级标杆企业，对于创新药公司估值起到一个锚定作用，也便于市场对创新药企业进行估值比较。
“或正是因为这些积极因素共振催化，自4月7日以来，创新药板块成为第一个补完缺口的科技板块，走势强于人形机器人、AI等科技赛道，这恰恰说明了市场对创新药板块未来走势形成共识。”姚艺表示。
不过，今年以来创新药个股已有较高幅度反弹，姚艺也提醒，任何板块短期涨多了都会调整，创新药板块经历过3到4个月的累积上涨后，短期可能出现技术性调整，但行业的基本面趋势并未改变，产业趋势的加速才刚刚开始牛8速配，调整期恰是布局板块的好机会。
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